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La CNMV ya ha advertido que la rentabilidad ofrecida por las preferentes de BBVA, Banesto y Santander se sitúa por debajo de lo que exigirían los inversores profesionales, pero Moody's ha ido más allá.
En el informe que publicó el lunes, la agencia recortó el rating de 25 entidades españolas y además puso en entredicho la capacidad de nueve para cumplir con los rendimientos que prometen en el producto financiero de moda.
Las preferentes de Caja Madrid, Caja Duero, Banco Pastor, Caixa Galicia, Bancaja, Caixa Catalunya, Banco de Valencia, Caja España y Caja Cantabria tienen ahora la categoría de bono basura, según Moody's.
Sus emisiones de esta clase de deuda tienen una calificación de Ba o inferior, lo que implica un sustancial riesgo de impago y que algunos institucionales no puedan invertir en ella. Además, eleva el coste de financiación de las entidades, que se ven obligadas a ofrecer unos rendimientos más altos para poder vender la deuda a los potenciales inversores.
La agencia recuerda las desventajas de las preferentes frente a la deuda senior, entre las que destaca el hecho de que el abono de los intereses esté directamente vinculado a la obtención de beneficio suficiente y al cumplimento de las exigencias de solvencia.
Moody's, que ha aplicado un modelo para detectar qué preferentes tienen más posibilidades de impago, destaca que existe una "creciente posibilidad de que muchas de estas entidades registren pérdidas", lo que se traduciría en el no abono de la remuneración, que además no es acumulable.
Bancos y cajas han encontrado en las participaciones preferentes la llave para recapitalizarse y obtener liquidez a precios razonables. Los compradores potenciales de estos productos son los pequeños inversores, a los que van camino de colocar emisiones por 12.000 millones de euros desde diciembre.
Varias de las entidades con la solvencia degradada por debajo de la categoría de inversión han emitido preferentes en los últimos meses, como Caja Madrid (en proceso de colocar hasta 3.000 millones, la mayor emisión efectuada hasta el momento), Caja Duero (100), Pastor (250), Caixa Galicia (300), Caja Cantabria (63) y Caja España (200).
Valor de mercado
Las preferentes forman parte de los fondos propios y están sometidas a las decisiones de las entidades. Pueden amortizarlas a los cinco años de su emisión, pero no suelen hacerlo: hay más de 7.200 millones de euros colocados en preferentes con más de un lustro y que abonan intereses inferiores a las lanzadas recientemente.
Como las propias entidades avisan en los folletos, un recorte de su rating repercute a la baja en el valor de mercado de las emisiones. "Si ya era complicado que puedan venderse en el secundario al precio de compra, ahora lo es más", explica un experto. El rendimiento que exigen los institucionales a las emisiones high yield (con alto riesgo de impago) se sitúa en el 14%, superior al de las preferentes, que en el mejor de los casos ofrecen el 8,25% los primeros años.
Aunque no han recibido la calificación de bono basura, también han sido degradadas las preferentes de Bankinter, Banco Sabadell, Ibercaja, Banco Popular, que emitió 426 millones de euros, y La Caixa, en proceso de venta de hasta 2.000 millones. Santander, BBVA y Banesto mantienen intactos sus ratings en emisión de híbridos y todas ellas gozan de calificaciones superiores a A (deuda con baja probabilidad de impago), si bien Moody's ha colocado sus ratings en revisión para una posible rebaja.
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